毛语伦比/携程前景向好 582元可买入\毛君豪

　　图：携程（09961）

　　携程集团（09961）作为中国线上旅游（OTA）龙头企业，交出一份亮眼的成绩单，营业收入与淨利润双双创下历史新高，市值一度突破4000亿港元。

　　携程在2025年第二季度实现淨营业收入148亿元（人民币，下同），按年增长16%；归母淨利润达48亿元，按年大增26%，其中住宿预订业务收入增长21.2%，成为增长的核心引擎，而海外酒店和机票预订量也已恢复至2019年同期的120%以上，显示出强劲的国际业务复苏势头。然而，业绩背后也存在隐忧。截至2025年上半年末，公司的应收账款淨额高达144亿元，几乎与单季营收持平，这或反映出潜在的坏账风险。

　　同时，外部竞争环境日益激烈。美团（03690）、京东（09618）、抖音等巨头正从本地生活、价格策略和内容生态等多个维度，分薄了携程的市场份额。美团以高频流量巩固中低端市场，京东以“零佣金”策略冲击行业痛点，而抖音则凭借强大的内容算法重塑用户的消费决策路径。面对“围攻”，携程选择加码技术与服务，例如升级人工智能（AI）行程规划功能，并积极拓展国际市场，近期更收购了欧洲的差旅管理公司Key Travel，以深化其全球化布局。

　　“超级黄金周”迎旅游刚需

　　展望未来，即将到来的国庆中秋“超级黄金周”，预计将为旅游市场带来新一轮高峰，出入境旅游需求强劲。携程也积极利用AI技术提升用户体验，并与多地政府合作发放消费券以刺激消费。尽管有分析师基于现金流模型认为其股价存在低估可能，并看好其长期增长，但携程必须正视市场竞争中的挑战。

　　技术走势方面，携程近期突破历史高位613港元（下同）。若投资者相信携程能早日消除其价格条款负面形象的话，20天线582元可买入，中线可上望613元以上，若不跌穿其100天线则可考虑继续持有。

　　（作者为富途证券高级策略师、证监会持牌人，并无持有上述股份）