图：网易（09999）
网易（09999）今年展现强势回归姿态，旗下经典游戏活力焕发，而新作也全面开花。然而，外部竞争者的强势崛起、海外扩张策略的调整以及内部资源的整合问题，都为这家游戏巨头带来挑战。
根据网易8月14日的2025年第二季度的财务报告，公司实现了279亿元（人民币，下同）的营业收入，按年增长9.4%。其中，游戏业务作为核心支柱，贡献了228亿元收入，按年增长13.7%，表现依然强劲。这一增长主要得益于《梦幻西游》、《第五人格》等经典游戏持续的生命力。运营已22年的《梦幻西游》电脑版在8月创下了293万人同时在线的历史新高，运营七年的《第五人格》也在中国市场重新爆火，证明了其长青IP的巨大价值，再加上《燕云十六声》、《漫威争锋》等新作的贡献，8月份其《天下：万象》等游戏顺利获批，为后续产品线提供了保障。然而，尽管业绩稳固，但总体收入略低于市场预期，反映出投资者关注网易能否维持其增长势头并巩固行业第二的地位。
长久以来，中国游戏市场被形容为“腾讯、网易与其他”。然而，近年来这一格局正被悄然改写。继米哈游之后，点点互动凭借全球爆款《无尽冬日》（Whiteout Survival）异军突起，在营收和市场声量上对网易构成了直接挑战。根据Sensor Tower的数据，2025年7月，点点互动在中国手游发行商全球收入榜上已超越网易，位居第二。点点互动的成功，很大程度上归功于其抓住了小游戏的风口，并将传统复杂的SLG玩法简化，成功吸引了大量休闲玩家。相比之下，网易在小游戏领域的布局相对缺位，这使其错失了一个重要的增长市场。
为了寻求新的增长点，网易近年来积极布局全球市场，尤其是在3A游戏领域频繁投资和收购海外工作室。然而这条路并非一帆风顺。与此同时，网易内部似乎也面临资源整合的挑战。旗下两款备受瞩目的游戏《燕云十六声》与《逆水寒》手游就模式相似性问题引发了“抄袭”争议，暴露了公司内部不同团队之间可能存在技术重复开发和沟通不畅的问题。这种内部消耗不仅增加了研发成本，也可能影响公司的整体运营效率。
正处关键转型期
总结而言，网易正处于一个关键的转型期。面对点点互动等新兴对手的强劲攻势，以及自身海外扩张的策略调整和内部资源的整合需求，网易不能再仅仅满足于稳坐行业第二的位置。未来，公司不仅需要巩固经典IP优势，更要积极地拥抱小游戏等新兴市场趋势，还需理顺内部管理机制，将资源更高效地投入到具有突破潜力的项目中，这是一次寻求再次突破的攻坚战。
股价方面，网易在新经济股中可谓“独当一面”，已在195港元以上维持了三个月。投资者可于200港元买入，以不跌穿180港元为前提作中长线持有。
（作者为富途证券高级策略师，证监会持牌人士，并无持有上述股份）
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