数字经济/拓展数字资产 港金融添动力\林建明 郑扬洋

　　图：香港积极营造受监管且鼓励创新的金融市场环境，目前获得香港证监会正式批准的虚拟资产交易平台已超过十家。

　　香港作为国际金融中心与财富管理中心，拥有良好的投资环境，金融创新基础亦十分雄厚。这些优势条件帮助香港能够更好、更快地发展以RWA（Real-World Asset）为代表的虚拟资产。

　　RWA最早于2016年提出，字面解释为“真实世界资产”，实际是指存在于现实世界中具有经济价值的资产，通过区块链技术被通证（代币化），可以在区块链上进行交易和管理的形态，最初主要在金融领域应用，如新能源贷款、国债、黄金。RWA包括但不限于金融资产、实物资产和数据资产，其本质是将传统资产与区块链技术结合，在保留资产的原有属性的基础上，又赋予其数字化特性，如可分割性、可编程性、流动性等。

　　RWA以现实世界中存在的有明确经济价值的实物资产或金融资产做支撑，与传统金融的资产证券化有很多共同点。不同点是由技术造成的，即RWA通过区块链技术进行代币化，并在非中心化的链上平台进行交易，大大降低了中介成本和投资门槛，提高了资产的流动性，增强了资产的透明度和安全性，也为投资者提供了更多的控制权和收益权。

　　稳定币也是一种特殊的RWA，最早出现的稳定币是以美元资产为支持，按1：1发行的USDT（泰达币）。后来出现了以其他加密数字币为抵押的稳定币，以及基于数字加密算法的稳定币。目前接受度和使用范围较广的仍是以美元等法定货币、或以其计价的法币资产支持的稳定币，如USDT、USDC、BUSD等。此类稳定币可以称作法币支持型稳定币，是“法币资产RWA”，沿袭了法币的国家信用，价值稳定且易理解，受金融管理机构的监管，储备资产透明度相对较高，大部分加密数字资产都可以用这类稳定币进行交易。

　　打造虚拟资产枢纽

　　香港致力于打造全球RWA和虚拟资产的枢纽，已经采取了多项措施，为RWA和稳定币的发展提供指引和支持。根据2023年6月香港证监会（SFC）《虚拟资产交易平台指引》，已开始向虚拟资产交易平台（VATP）发放牌照，并批准了亚洲首批比特币和以太币现货ETF的上市，同时依据“相同业务、相同风险、相同规则”原则，将传统金融运作成熟的管理措施整合到虚拟资产监管框架中。

　　香港金融管理局（HKMA）通过“Project Ensemble”项目，与业界共同探索搭建和测试用代币进行支付、结算的创新市场基础设施。作为机构级数字资产交易基础设施，截至2024年12月18日，获得香港证监会正式批准的虚拟资产交易平台已多达十家。香港居民可以自由交易和投资虚拟资产（但是出于投资者保护要求，有些投资项目设定了门槛条件），香港的加密货币找换店（OTC）受到散户投资者欢迎，交易相当活跃。

　　香港努力营造受监管且鼓励创新的环境，吸引了全球RWA参与者，涌现出一系列RWA创新实践。如香港特区政府2024年2月发行规模为60亿港元的全球首批多币种数码绿色债券，采用区块链平台HSBC Orion进行结算。香港金融市场有相当庞大的存量金融资产，而且在融资规模方面在国际排名前列，这些都为证券型代币发行（STO）提供了优越条件。传统金融与Web3.0技术结合是香港金融业发展壮大的优选路径，为此香港在研究STO专项立法，允许上市公司选择传统股票、RWA代币或混合模式登陆港交所。

　　在实物资产代币化方面，香港有不少艺术品RWA的产品，如VaultX将艺术品做成NFT，降低了数字文化收藏品的创作和投资门槛。香港还创新地将RWA打造为企业新融资工具，朗新科技的充电桩收益代币化融资1亿元（人民币，下同），这是内地首单RWA跨境融资，完美地结合了位于内地的企业资产、内地科技企业提供的区块链、物联网和人工智能技术和平台，以及香港规范且宽松的金融投资环境，开辟了内地企业以资产代币化进行跨境融资的新通道，具有深远意义和巨大发展空间。在这个项目落地四个月之后，内企协鑫能科以湖南、湖北82MW户用光伏电站为底层资产，发行RWA代币募资2亿元，打破RWA融资额纪录。

　　稳定币和央行数字货币作为数字新金融的支付工具，得到了香港特区政府的大力支持和响应。2025年5月香港立法会通过稳定币法案，将RWA正式确定为合法流通媒介。

　　京东币链科技（香港）公司也在筹备发行与港元1：1挂钩的稳定币JD-HKD，用于跨境支付、投资交易、零售支付等，为全球企业及个人提供更高效、更经济、更安全的支付基础设施。JD-HKD目前进入沙盒测试第二阶段，计划面向零售和机构推出移动端及PC端应用产品，预计两年内流通市值突破10亿港元，五年内有望达50亿港元。香港金融科技研究院预测，预计2026年香港稳定币市场规模将达200亿港元，占亚洲稳定币市场30%以上。

　　建立两地融资试点

　　“面向大湾区、背靠祖国、联通世界”是香港独有的优势，大湾区和更多内地城市拥有巨大的实体经济体量和潜在的资产代币化融资需求，香港应充分发挥其“超级联系人”角色，用RWA、稳定币更好地服务大湾区发展规划和国家战略，成为连接中国内地企业与国际资本的新桥梁。

　　为此，笔者建议从国家层面打通香港和内地在RWA应用方面的通道。第一步可以建立内地与香港在RWA融资方面的联动试点，鼓励粤港澳大湾区的企业在香港以RWA方式进行融资，允许大湾区机构投资者在港开设RWA账户，参与一级市场融资和二级市场交易。在适当的时候，逐步向大湾区高淨值个人投资者开放RWA二级市场。这将稳步扩大RWA市场规模，吸引更多国际投资者入市，使RWA逐步成为境内企业在香港融资的另一个主要渠道。

　　第二步可以允许部分行业（如绿色能源、数字IP、城市公用设施建设与服务、房地产REITS等）的内地企业通过香港平台进行RWA发行和融资，逐步放开内地其他地区机构投资者投资RWA的限制，根据市场承载能力和发展状况扩大行业范围和融资规模。

　　第三步可以将RWA纳入“跨境理财通”，为大湾区和其他内地普通投资者提供更多的资产配置选择。

　　为配合香港RWA市场对大湾区和内地投资者逐步扩大开放，提高RWA投资的吸引力及市场流动性，建议在香港加快推出港元稳定币和离岸人民币稳定币。可以由承担离岸人民币清算、离岸人民币储蓄、贸易融资等业务的大型银行率先发行离岸人民币稳定币；允许有RWA投资资格的机构投资者以港元稳定币、离岸人民币稳定币投资和交易RWA。在推动香港和大湾区RWA健康发展的过程中，建议央行逐步放开境内金融机构参与港元稳定币交易、RWA托管等相关服务，通过大力发展监管技术和强化监管手段，防范资本外流和金融风险。

　　香港一直面临着来自新加坡、迪拜、瑞士等其他国际金融中心的激烈竞争，国家除了通过以上措施帮助香港尽快在RWA领域形成独特的竞争优势，还应支持香港发行数码港元，构建其与数字人民币兑换体系，鼓励香港采用不同的技术路径进行数码港元的创新，与数字人民币形成错位发展，以便相互借鉴，不断完善。同时，数码港元、港元稳定币、数字人民币都可用于跨境贸易，巩固香港的国际港口和航运业地位，进一步放大其自由港的贸易优势，提升香港对国际数字经济的影响力。

　　（林建明为萨摩耶云科技集团创始人、董事长；郑扬洋为集团产业研究员）