金融万象/内银主动求变 静候周期拐点\薛洪言

　　图：内银虽面临需求疲弱、息差承压、风险暴露等挑战，但边际上均有不同程度改善。

　　2025年第一季度，内银交出一份“总量承压、结构分化”的成绩单。在宏观经济弱复苏、存量资产重定价、风险暴露尚未完全出清等背景下，内银整体业绩下滑，但部分指标的边际改善和经营策略的主动调整，仍传递出行业周期触底的积极信号。结合2024年全年业绩表现，2025年内银或将在政策托底与行业主动求变的共振中，迎来新一轮周期拐点。

　　第一季度，内银遭遇营业收入与归母淨利润双降，按年分别跌1.72%和1.2%，较2024年的增长0.08%和2.35%明显下滑。不过，客观审视2024年内银业绩的结构性改善，其驱动力量本就单薄：一方面仰仗债券市场走牛行情催生的非息收入扩容，另一方面依托拨备计提节奏调整形成的利润支撑效应，核心盈利能力并未见底。在此背景下，2025年首季财务指标的边际恶化，更多是银行内源性增长动能疲弱的真实化显现。

　　淨息差：拖累业绩增速，但压力有望边际缓解

　　2025年第一季度，内银淨息差普遍延续下行的趋势，国有大行淨息差平均值为1.46%，较去年下降0.02个百分点；股份制银行和城商行淨息差中枢也回落到1.6%至1.7%区间。原因主要源于两方面：一是2024年存量房贷利率下调、LPR多次下降导致资产端收益率持续走低，2024年第一季度的高基数，叠加存量贷款重定价效应，今年第一季度息差收窄压力较大，房贷占比较高的大行所受影响更大。二是存款定期化趋势难改，尽管银行通过置换高息存款优化负债成本，但活期存款占比提升幅度有限，负债端成本下行速度慢于资产端。

　　不过，随着存量贷款重定价效应的集中释放，内银息差收窄压力有望边际缓解。尤其是，去年第二季度人民银行全面叫停存款手工补息，叠加第三、四季度连续降息政策落地，高基数效应渐退背景下，后续息差对内银营收及利润增速的拖累效应将呈衰减态势。

　　非息收入：整体继续承压，且分化显著

　　在息差持续收窄的背景下，非利息收入已然成为内银业绩维稳的重要抓手。今年第一季报显示，42家上市银行实现非利息收入总额4226亿元人民币，按年微降1.88%，凸显增收压力。结构性分化格局异常鲜明：20家银行非息收入实现正增长，有14家更双位数增速；形成强烈反差的是，另有22家银行非息收入下滑，其中13家出现双位数跌幅。剧烈分化的背后，反映非息收入的稳定性仍有待提升。

　　资产质量改善 不良率下行

　　资产质量：对公改善、零售承压，风险缓释进行时

　　2025年第一季度，内银资产质量持续改善，不良贷款率延续下行态势，风险抵补能力持续夯实。值得关注的是，多数银行拨备覆盖率继续下降，仍存在利用拨备工具平滑利润的运作空间。第一季度，42家上市银行中不良率中位数维持在1.17%水平，较去年末微降0.005个百分点；拨备覆盖率中位数为258.81%，较今年初收窄4.63个百分点。

　　在结构上，银行资产质量继续呈现“对公改善、零售承压”的格局。第一季度末，内银对公贷款不良率普遍下降，反映房企融资协调机制和债务置换政策的效果。相比之下，零售端风险仍然在发酵，信用卡、消费贷不良率继续攀升。

　　2025年展望：迎新一轮景气周期

　　展望2025年，内银息差或继续承压，但降幅有望边际收窄；叠加财富管理业务回暖、不良风险逐步出清，行业有较大概率周期触底。

　　结合市场主流预期看，2025年内银淨息差降幅有望从2024年的17个基点收窄到10至12个基点。一方面，相比2024年，今年降息节奏有望放缓；另一方面，息差已处于较低水平，继续收窄空间有限。

　　非息收入方面，债券交易收入贡献大概率下滑，但大财富管理业务回暖或成为非息收入增长的重要支撑。在降息背景下，存款利率将继续下降，为财富管理业务打开增长空间，叠加资本市场边际回暖，代销理财、保险、基金等业务贡献有望回正。同时，受益于并购重组活跃度和债券承销规模扩张，投行业务也有望保持高增长。

　　资产质量方面，对公资产质量改善趋势明确，但零售风险仍需警惕。对公贷款方面，房地产融资协调机制、地方政府债务置换等政策将持续化解存量风险；制造业、绿色经济等领域的信贷投放增长，则为资产结构优化提供支撑。零售端风险虽难言见底，但在经济温和复苏与银行主动调整下，不良暴露节奏或趋于平稳。需警惕的是，若关税战超预期，出口链企业贷款不良风险加速暴露，或成为新的风险点。

　　整体来看，2025年，内银仍将面临需求疲弱、息差承压、风险暴露等多重挑战，但边际上均有不同程度改善。随着各项稳增长措施的落地，内银有望迎来新一轮景气周期的起点。

　　（作者为星图金融研究院副院长）