毛语伦比/比亚迪创新能力强劲 上望426.6元\毛君豪

　　图：比亚迪今年首季新能源汽车销量突破100万辆，分析师预测全年可达550万辆。

　　比亚迪（01211）创新能力正从汽车向泛工业领域延伸：（1）市场拓展：2025年第一季新增克罗地亚、秘鲁等市场，欧洲在售国家增至23个、柬埔寨工厂奠基（年产能1万辆）；（2）技术合作：与沙特阿美联合研发新能源技术，触觉传感企业帕西尼感知科技获超亿元（人民币，下同）战略投资，布局机器人触觉传感技术；（3）产品升级：推出高端品牌Denza首款车型，20万元以上车型市占率目标从14%提升至20%，优化盈利结构；（4）储能业务：全球最大电网侧储能项目（12.5GWh）首批设备发往沙特，中东市场累计订单达15.1GWh，全球累计交付75GWh，已覆盖110个国家。储能与新能源汽车业务的协同效应，助力比亚迪构建“车─储─能”闭环生态。

　　比亚迪的崛起映射内地汽车产业的历史性跨越：2025年1至3月，内地贡献全球33%的汽车销量，比亚迪以6.5%市占率跻身全球车企第六。其成功背后是“垂直整合＋成本控制”的独特模式，自研电池、电机、晶片等核心部件，构建从矿产到整车的全产业链能力。根据分析师预测，比亚迪2025年销量将高达550万辆（海外80万辆），2026年更进一步攀升至650万辆。

　　纯电动车销售冠全球

　　另外，比亚迪交出历史最佳的2025年第一季度成绩单，实现营业收入1703.6亿元，按年增长36.35%；淨利润91.55亿元，大增1倍，创单季度历史新高，首次在季度淨利润上超越特斯拉（Tesla）。

　　核心驱动力来自新能源汽车销量突破100万辆，按年增加59.8%，其中纯电动车销量41.64万辆，超越特斯拉的33.67万辆，首次登顶全球纯电销冠。更值得注意的是，海外市场贡献显著，乘用车和皮卡出口超20万辆，按年增幅达110%，全球化战略进入收获期；高端化战略见成效，腾势、方程豹、仰望等高端品牌贡献销量5.26万辆，占比提升至5.25%；研发投入142.23亿元，按年增加34%，资金重点投向“天神之眼”高阶智驾系统、“灵鸢”车载无人机、兆瓦级闪充技术等前沿领域，形成“电动化＋智慧化”双轮驱动。

　　尽管优势显著，比亚迪仍需应对多重挑战：（1）智能化追赶：虽然智驾车型占比已达60%至70%，但相较特斯拉FSD的成熟度仍需突破，以及与大疆合作的车载无人机系统需加速落地；（2）地缘政治风险：欧美对内地电动车的贸易壁垒升级，当地语系化生产（如匈牙利工厂）成关键；（3）技术路线反复运算：触觉感测器的霍尔效应方案面临压电、电容等技术路径竞争，储能领域需应对欧美本土企业的政策保护。

　　比亚迪的崛起不仅是企业个体的成功，更标志着全球汽车产业权力结构从“西方技术输出”向“东方生态主导”的历史性转变。通过技术创新、成本重构、全球化三力共振，这家内地巨头正重新定义新能源汽车的价值链，并为“中国智造”参与全球高端产业竞争提供范式。未来三年，其能否在智慧驾驶、能源网络、机器人三大新战场覆製电动车成功，将决定全球产业变革的最终走向。

　　股价走势方面，比亚迪于关税战之下复原得相当快，很早便补回之前形成的下跌裂口。若看好比亚迪未来于上述战场能占得一席的话，可于350港元买入作中长线持有，可先上望今年3月即市历史高位426.6港元，跌穿300港元止蚀。

　　（作者为富途证券高级策略师，证监会持牌人士，并未持有上述股份）