楼市新态/银行结余充裕 息口波动毋须惊慌\汪敦敬

　　图：现在银行结余加上未偿还票据及债券总共有逾1.3万亿元。

　　近日H按息口急升，不少人关心会否影响楼市？或担心高息会否影响经济？笔者想根据个人了解去抛砖引玉作分享，求望指教。始终联系汇率是一个精密的系统，却与市民息息相关。笔者认为必须要探讨一下。

　　在分享前，大家要弄清楚平息不是一种必然的福利，投资要承担合理的风险。撰此文并不是提倡特区政府营造平息的环境，笔者的看法是香港的联系汇率有足够的底气去应付有关冲击，我们做好风险应对准备就毋须过分担心。　　我们要清楚港元的性质。在每张港元的纸币上均见到一行字“凭票即付”，意味着港元的性质就是根据货币发行局制度而得到美元资产的十足支持，即港元货币基础的任何变动都必须有美元资产按固定汇率计算的相应变动完全配合。

　　港元在联系汇率的框架上，始终保持着每1美元兑港元在7.75至7.85的范围，亦因为港元性质的关系，香港本身是没有独立的货币政策，只可以说我们有变相被动式的量化货币政策。汇率机制是金管局在强方兑换保证水平，承接美元释出港元，当有美元大量进入本港的时候，香港就会根据机制发行同等值的港元去平衡，令到联系汇率永远都有互相兑换的基础，遇上资金流入港元的时候，银行结余就会上升。

　　政府如果觉得银行结余太高的话，就会发行“外汇基金票据及债券”向银行吸纳这些资金，以防止资金过多令金融不稳定。相反，当香港银行结余不足的时候，在机制上是应该放出这些未偿还票据及债券，释放这些钱去支持息率的稳定。现在的银行结余加上未偿还票据及债券总共有逾1.3万亿元，足以保障香港息率在合理幅度徘徊。

　　美汇指数长期看跌

　　另有一点要留意，当美元下跌的时候，就容易触发港元强方兑换保证机制。相反，港元弱方兑换保证机制启动时，金管局就会去买入港元。从过往经验来看，美元弱的时候，香港银行的结余都会高涨。以今年5月份为例，这段美元弱的时间，银行结余是大增。

　　那么，大家认为美元长远是升还是跌？笔者个人认为长远美元应该下跌才对。美国如果要振兴其工业，亦应该让美元贬值，只是美国的一众不同的“债主”并不是这样想，所以在美元下跌的时间表上，是有多种力量角力的，亦因此出现了息口颠覆的情况，笔者认为这个颠覆情况令息口难以长期在低位，却不会停留在高息期不动。

　　最后，笔者想总结万多亿元的未偿还票据及债券，就是稳定联系汇率的“储备”，而美元长期下跌，长远较低息口都是一个好的因素，未来付息日子不会太难过。

　　（作者为祥益地产总裁）