一点灵犀/低价内捲与高质量发展背驰\李灵修

　　图：本轮内捲重灾区集中在新能源车、光伏、储能等先进制造业，民企成分占比较大。/AI制图

　　近期“反内捲”主题深获资金追捧，不仅大宗商品价格反弹，股市相关板块亦十分火爆。但须注意的是，本轮政策聚焦于先进制造业，旨在应对无序化竞争下的资源错配问题。薄利多销可以是企业的市场策略，但以降低品质、恶性竞争作为代价，无力改变中国在尖端技术领域被卡脖子的局面。

　　笔者于7月10日撰文《整治内捲会引发供给侧改革吗？》中，详细地介绍了“反降价内捲”与“供给侧改革”之间的区别。2016年，中央政府采取行政化手段压减产能，主要针对的是钢铁、煤炭等上游行业，经营主体多为国有企业；而本轮内捲重灾区集中在新能源车、光伏、储能等先进制造业，民企成分占比较大，难以通过行政手段落实政策，背后涉及到行业不当竞争、地方保护主义等诸多因素，导致部分企业过度依赖补贴、挤压上下游利润，所造成的危害不容小觑。

　　行业利润受压 居民收入受累

　　统计显示，二季度内地工业企业盈利增速较上季的0.8%回落至-3.7%，同期PPI亦从上季的-2.5%下滑到-3.2%，并连续33个月跌入负值区间。这些数据较为直观地反映出降价内捲的现实冲击。为应对持续的利润下行，企业通过削减开支的方式控制运营成本，其后果就是进一步抑制居民部门的薪资增长。至2025年初，城镇工资同比增速放缓至4.9%，仅略高于4.6%的名义GDP增速，两者均处于历史低位区间。而剔除以旧换新相关商品后，二季度社会消费品零售总额同比增速从上季的3.3%放缓至2.2%。企业部门的盈利压力传递至居民部门的消费环节，不但极大消解了人民群众的获得感，更重要的是，与中央政府提倡的高质量发展目标相违背。这是由于低利润商业模式会形成一个负反馈循环：“降价内捲—牺牲盈利空间—拖累研发费用—降低市场竞争力—继续降价内捲”，中国企业能以高性价比的商品供应全球市场，却始终在尖端技术竞赛中扮演“追随者”的角色。

　　反过来讲，正是因为打造出“高溢价—高利润—高研发”的良性环境，使得美国科技巨头能够在基础研发上取得突破，持续引领全球科技消费的潮流。以苹果公司为例，旗下iPhone、MacBook等产品的毛利率通常超过40%，不仅是建立起高端品牌的用户认知，也为高风险研发提供坚实基础。

　　事实上，近年来中国科网公司也在奋力追赶美国同业的脚步。2024年，阿里巴巴和腾讯的资本支出同比增长率分别达到197.04%和221.27%，超出美国五大科技巨头（亚马逊、微软、谷歌、Meta和Oracle）67%的平均增长率。但从绝对规模来看，中美企业的差距还是显而易见的。2024年，美国五大科技巨头资本支出总额高达2580亿美元，平均每间公司为516亿美元；而阿里巴巴和腾讯同期的资本支出总额仅为192亿美元，均值为96亿美元，前者为后者的5.3倍。

　　从需求端解决结构性问题

　　中国科技企业的研发投入落后，其中既有全球化成色不足的原因，又与产品及服务利润率低密切相关，并不符合高质量发展的目标。诚然，当前的降价内捲只是表象，深层挑战在于需求不足等结构性问题，这也需要系统性改革去解决。