点市成金/关税成本高 美鞋企无奈私有化\谭浩俊

　　图：3G资本对斯凯奇股权收购中，对现有股东表现出来的充分尊重和利益保障。

　　作为全球第三大运动鞋零售商、两度入选《财富》500强的行业巨头，美国斯凯奇（Skechers，US：SKX）于5月5日突然宣布私有化决定，此举措引发市场震动。

　　作为鞋类市场公认的舒适度最高的运动品牌，斯凯奇在中国市场的影响力，绝不比耐克（Nike）、阿迪达斯（Adidas）为低。特别在口碑方面，已经超过了后者。斯凯奇除了舒适度强于其他品牌外，定价也非常合理，性价比很高。

　　为什么这样一个极受欢迎的运动品牌，会在市场正兴的时候选择退市呢？很显然，斯凯奇不是因为经营出现了问题，而是为了防止出现市场问题而做出的战略选择、积极举措，是以退为进、自己给自己留足空间。

　　联名请求豁免对等关税

　　不久前，包括耐克、阿迪达斯、斯凯奇在内的76家鞋企联名致信美国特朗普政府，请求豁免“对等关税”。一双球鞋原本售价只有1100元的，未来消费者要多支付近600元，这让主打“高性价比”的斯凯奇来说，无疑是非常尴尬的。如果继续推行大众化定价，企业盈利将受到很大影响。如果随关税而提价，市场会受影响。两难境地下，斯凯奇主动选择了私有化，规避上市公司面临的监管压力，以便在关税风波中掌握更大的经营自主权。

　　这样的以退为进，并非企业战略中预想到的，也不是企业希望看到的，而是实际运营中突然出现的、意想不到的。能不能化解企业的经营矛盾，目前还很难说。就算能够化解，私有化后带来的股权结构变化，实际也会给斯凯奇未来的经营、市场、股东协作、企业管理、权力分配等方面留下风险隐患，新的投资者能否能与企业创始人友好合作、愉快相处，需要时间来检验。

　　今次收购私有化斯凯奇股权的，是一家名叫3G Capital的投资公司，也称3G资本，是消费品领域的著名投资公司，同时也是酒业集团百威英博、连锁快餐汉堡王的股东。3G资本崇尚长期控股，擅长成本管控，将以每股63美元的现金收购斯凯奇，较公司15天成交量加权平均股价溢价30%。待收购完成后，3G资本预计将持有新成立公司（New LLC）约80%的股权，从而实现对斯凯奇的控股。

　　值得注意的是，3G资本在收购要约中，除了高出15天加权平均股价30%的要约收购之外，还给允许股东选择获得每股57美元的现金及新成立的斯凯奇母公司一份不可转让的股权。说实在的，无论是63美元的收购价、还是57美元加股权的收购方式，对现有股东来说，都是相当优惠的。除了斯凯奇本身的魅力之外，也与3G资本的投资理念是密不可分的。

　　3G资本对斯凯奇股权收购中，对现有股东表现出来的充分尊重和利益保障，禁不住让人联想到某些中国投资者在上市公司股权收购案的表现。这些投资者常常都是冲着损害普通股东利益而去的，亦即在制定收购方案时，与实际控制人相勾结，制定严重损害普通股东利益的行为。收购成功后，再通过各种方式进一步损害普通股东利益，直至把普通股东的利益蚕食光。

　　斯凯奇退市过程中，普通股东利益得到极大尊重，给予市场的重要启示是，中国投资者在参与企业重组、投资时，能否也能多多考虑普通股东的利益，而不要总把自身利益建立在对普通股东利益损害的基础上。损害得多了，就会把普通投资者的心伤透的，股市也难以步入健康有序轨道的。

　　（作者为财经评论员、中南财经政法大学兼职教授）